事项：　　近日，公司披露多个投资扩产项目相关公告，均为公司自主研发的ABC技术的量产产能，电池合计18.5GW，组件合计25GW公司当前拥有36GW的PERC电池产能，和6.5GWABC电池产能此外，根据公司年报披露，公司计划2023年内在国内筹建ABC电池组件一体化产能60-90GW，相关前期工作正在进行中。

国信电新观点：　　1）公司此前主要产品为光伏电池片，从2018年开始，在外售光伏电池片市场始终保持销售量全球第二的位置，2021年市占率约9%2022年公司实现营业收入351亿元，同比增长127%，其中光伏电池片销售收入占比达到97.7%。

2022年公司实现归母净利润23.3亿元，同比实现扭亏为盈，主要原因系2022年电池环节竞争格局改善，同时下游光伏需求强劲，电池环节盈利扩张未来公司主要销售产品将包括两类：PERC电池片和ABC组件　　2） PERC电池片业务：公司2022年光伏电池片出货34.4GW，同比提升89%。

截至目前，公司拥有36GW的PERC电池产能，大尺寸产能占比在95%以上未来公司将不再新建PERC产能，我们预计公司PERC电池2023-2025年销量分别为32.4/28.8/27.0GW　　3） ABC组件业务：ABC是爱旭自主研发的全背接触

太阳能电池技术，公司于2021年正式推出ABC电池产品，2023年开始大规模量产化与传统PERC组件相比，N型ABC组件具备美观度高、转换效率高、光致衰减低等优势，量产转换效率高达26.5%公司ABC产品将以电池组件一体化模式为主，当前拥有ABC电池产能6.5GW，预计2023年底ABC电池、组件一体化产能将达到25GW。

我们预计公司ABC组件2023-2025年销量达到5.2/20.0/38.0 GW　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润33.6/43.1/63.2亿元，同比增长44.4%/28.3%/46.7%，当前股价对应PE分别为12.5/9.7/6.6倍。

综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为35.1-38.2元，对应2023年动态市盈率13.6-14.8倍，相对于公司4月14日股价有9%-19%的溢价空间　　首次覆盖给予“增持”评级。

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