海通证券发研报指，百胜中国(09987)首季实现收入29.2亿美元，同比增长9%；经调整经营利润4.19亿美元，同比增长117%，经调整净利润2.92亿美元，同比增长186%，经调整净利率10%，同比增6.2pct；系统销售额增17%，得益于同店销售额增长，新门店的贡献以及1Q22门店停业的低基数效应。

该行认为，凭借强大的供应链、物流管理优势和数字化运营能力，公司有望持续受益疫后消费复苏，在数字化、外卖和下沉市场扩张的策略下，肯德基、必胜客门店稳步扩张，1Q23公司门店总数由22年末的12947家增长至13180家，且计划于2022年净增1100-1300家。

该行判断，未来肯德基有望维持同店增长韧性；必胜客运营效率进一步提升，成为另一增长引擎该行预计公司2023-2025年总收入各为110.74亿美元、121.76亿美元、130.81亿美元，同比增长15.7%、10.0%、7.4%；归母净利润各为8.46亿美元、9.75亿美元、11.25亿美元，同比增91.4%、增15.2%、增15.4%；对应EPS各2.02美元、2.33美元、2.69美元。

按2023年30-35倍PE，计算合理价值区间60.7-70.9美元/股，对应476.8-556.2港元/股（以1HKD=0.1274USD计算）；维持“优于大市”评级（责任编辑：王治强 HF013）炒股开户享福利，送投顾服务60天体验权，一对一指导服务！

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