智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持中国财险(02328)“强烈推荐”评级，当前公司估值对应23年底净资产0.76倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7港元6月公司保费增速环比有所提升，主要是受非车险业务增长带动，车险增速有所放缓，但上半年整体COR有望保持平稳，资产端配置稳健，利润表现或将优于主要同业。

下半年随着经济逐步回暖和行业竞争回归理性，该行相信公司业务有望维持向好态势，仍然具备长期投资价值招商证券主要观点如下：公司保费增速环比有所提升，主要受非车险业务拉动公司1-6月累计实现保费收入3009.30亿元，同比增长8.8%，其中车险业务实现保费1358.99亿元，同比增长5.5%，非车险业务实现保费1650.31亿元，同比增长11.6%。

从单月来看，6月公司实现保费收入592.49亿元，同比增长10.0%，其中车险保费同比增长3.8%，环比小幅回落，非车险保费同比高增14.9%，环比明显提升车险保费增速环比回落，全年有望稳健增长6月单月公司车险保费增速为3.8%，环比-0.1pt持续回落(4月/5月单月分别为+6.1%/+3.9%)。

自二季度以来公司车险保费增速有所放缓，一方面是我国狭义乘用车零售销量增速逐月下滑(4月/5月/6月分别为+55.6%/+28.6%/-2.6%)所致，但新车保费目前的边际影响已较小另一方面，则是由于公司车均保费同比有所下降，这主要是(1)去年疫情期间出险率低、续保车辆NCD系数下降，(2)公司今年对部分高风险、高保费车辆承保更加审慎的共同影响。

COR方面，预计上半年出行恢复对赔付率的影响相对有限，6月险企竞争加剧或造成费用率略抬头，但随着监管出台政策抑制无序费用投放，下半年竞争态势将有所缓和全年来看汽车消费市场有望保持平稳增长，预计公司23年车险保费增速约6.5%左右，车险COR有望控制在96.5%左右。

非车险保费增速环比大幅提振，各细分险种均实现正增长公司6月单月非车险保费同比增长14.9%，环比5月出现明显提升(1月/2月/3月/4月/5月单月分别为+2.1%/+29.7%/+14.5%/+7.4%/+1.8%)。

分险种来看，政策性业务中的意外伤害及健康险同比增速转正为3.7%(前值为-22.3%)，产品改造和切换带来的阶段性影响正在逐步消化;责任险(同比+20.5%)、农险(同比+17.5%)、货运险(同比+13.3%)、企财险(同比+11.1%)均实现两位数以上增长。

整体来看，上半年农险及商业健康险业务拉动非车险保费实现较快增长，同时公司高度重视品质管控，对过往表现不佳的业务坚决压缩，预计23H1非车险赔付率同比将有所改善全年来看，预计23年公司非车险保费将维持10%以上的增长，非车险COR有望控制在100%以内实现承保盈利。

风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。